自從○五年中人民幣匯率形成機制改革以來，筆者也經常被問及人民幣是否值得投資。若滿足於年回報率3%-5%，答案是肯定的。從宏觀經濟角度看，中國對美國的貿易維持多年順差，外匯儲備累積達到2.4萬億美元之巨，人民幣理應有上升空間。從政治層面看，中央近年的政策希望加速內需的發展，以降低對出口美國的依賴，人民幣上升可壓低進口貨價格，有利刺激內需，因此中央並不抗拒人民幣升值，只要能有秩序進行，減低對出口打擊便可。

近日人民幣升值又再成熱話，原因於九月二十四日，美國國會眾議院籌款委員會通過一項旨在對所謂「低估本幣匯率國家」徵收特別關稅的法案。這項法案賦予美國商務部更大的許可權，使其能在特定條件下把所謂「貨幣低估行為」視作出口補貼，進而對相關國家的輸美商品徵收反補貼稅。明顯地這法案矛頭直指中國。

航空造紙股受惠

當然按照美國要求，把人民幣升值 20%-40%是不可能的事，這點總理溫家寶已清楚表達過。然而中國會否置諸不理呢？那就未必，始終在維持中美友好關係下，中國也會做一點事，來回應美國的訴求。因此在美國中期選舉前這一個多月的時間，人民幣升值速度或略加快。在這情況下，買入人民幣升值受惠股，如航空股、造紙股等，是最快捷及有效捕捉人民幣短期向上的方法。

對投資者來說，人民幣升值是利好的，但對小市民來說，人民幣升值卻帶來通脹之患。須知道愈來愈多貨物，尤其是食品從中國大陸入口來港，隨着人民幣上升，內地入口貨物愈來愈貴。記得早前中秋節期間，有月餅商接受訪問時表示，月餅裏最重要的成分——蓮蓉，較去年上升達五、六倍！可見內地貨物價格上升絕不可小覷。最近政府統計處公布，八月份綜合消費物價指數按年上升3%，較七月擴大1.7個百分點，屬十八個月最大升幅。而投資銀行瑞信，則上調本港消費物價指數（CPI）預測，將二○一一年底通脹預測，由4.2%調升至5.3%，估計全年平均水平為5.2%。若然銀行利率明年仍處於近零水平的話，負利率情況則十分嚴重，這是支持香港資產市場的一大因素。

巴西通脹惹關注

最後談談環球股市的情況。在美國的量化寬鬆貨幣政策下，通脹是多國正面對的問題，資源大國巴西亦不例外。九月初時巴西央行維持指標利率在10.75%不變，亦表示通脹風險料會持續降低。豈料巴西經濟學家們在九月底上調二○一○年通脹預期至5.05%，二○一一年通脹預期雖略作下調，但仍為4.94%，兩者也高過 4.5%的目標水平。由於近日巴西遭逢大旱，農作物枯萎令產量縮減，這或引發巴西通脹較預期強的風險。現時筆者對巴西股市仍是樂觀的，但會密切觀察當地通脹情況，若較預期嚴重，筆者將會作出調整。