中國龍工（ 3339）早前公佈佳績，股價隨即創出歷史新高，惟估值依然偏低，往績 PE 11倍，保守估計今年盈利再增兩成，每股賺 0.58港元， PE將降至 9.1倍，股價近日超買後整固，宜候低吸納。龍工去年營業額增 74.18%至 120.2億元（人民幣．下同），盈利更急升 120.7%至 17.66億元。盈利增幅大於營業額，是因為期內整體毛利率提升 5.07個百分點至 28.51%。毛利率能夠提升有三個原因，一是產品加價；二是毛利率較高的挖掘機佔銷售比例提高；三是規模效應令成本下降。中央推出振興經濟措施，公共工程紛紛上馬，加上採礦設備需求仍殷，令集團的產品去年熱賣。另外集團繼續提供融資租賃（分期付款），亦有助提高銷售，去年融資租賃銷售就佔建築機器銷售總額近 36%。龍工的銷售地區本以華北為主，去年仍佔總營業額近兩成，但集團已向其他地區拓展，華中和華南的銷售分別大增 181%和 185%，來自華東和西北部的銷售亦增 50.3%和 78.7%，一個遍及全國的銷售網已然成形，為未來的增長提供充足空間。集團亦致力開拓海外市場，除已於巴西、印度及俄羅斯拓展業務外，亦於 30多個國家擁有分銷市場，管理層的目標是每年開拓 10個國家市場。目前海外業務佔總收入約 5%，希望 3至 5年內增至 10%。

增產量　提售價

展望前景，龍工管理層十分樂觀，認為受國家政策和投資方向的影響，預計國內工程機械市場將保持高增長至少 10至 15年。單就今年而論，在大建保障房、西部開發及城鎮化等國策下，工程機械的需求預料有增無減。為應付需求，龍工計劃今年生產逾 4.74萬部輪式裝載機，產量按年增 14%；挖掘機生產 7860部，產量增加 62%；叉機則計劃增產 75%至逾 2萬部，而壓路機亦會增產 8%。由於需求殷切，龍工已調高裝載機售價 5000至 10000元，未來將視乎原材料及市況提升價格。管理層預期主要原料鋼材不會大幅漲價，即使漲價亦有信心轉嫁予客戶，維持毛利率。買賣策略：候調整至 5.20元或以下買入，目標價 6.50元，跌破 4.90元止蝕。邱古奇


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