「股神」畢菲特認為投資者應該把所有蛋放進一個籃子，然後金睛火眼睇實這個籃。「指數基金之父」John Bogle認為投資者應考慮的第一件事至第五件事，都應該是怎樣分散投資。兩位皆是投資界泰山北斗，竟見南轅北轍。應否分散投資是一個重要決定，投資者應在不同環境下不時檢視這決定。
畢菲特的邏輯頗合理，投資者對自己的決定欠缺把握的話，便不要行動，既然有把握，就不妨看準出擊，集中火力賺到盡。Bogle認為投資者永遠不能戰勝市場，因為市場已反映了影響股價的所有資訊，投資者的所謂猛料其實不猛，既然戰不勝市場不如買市場。面對難題，一個馬虎處理方法是不理大師的兩個極端，中間落墨。我的看法是，最後決定可能是中間落墨，但投資者要知道自己在做什麼。分散投資的決定維繫着兩個問題：一、投資者對股票價值的計算有多少把握？二、股票價值和股價之間可能有距離，投資者對股價在特定時間內調整至價值的水平，有多大信心? 先談價值，價值是你認為一件資產值幾多錢。當然「你認為」是不足夠。判斷價值是主觀行為，三幾個朋友的觀點不可信，因為朋友容易互相影響。判斷價值第一件要做的事是，要承認自己的判斷未必準確，選美會不是選自己認為最靚的參賽者，而是選自己認為大部分人認為最靚的參賽者。又要主觀，又要判斷，計算價值不是易事。計算價值是各師各法，但有一些共通點，即是計算價值過程中總有客觀成分。投資者的策略是買防守性強的高息股，例如公用股和房託股，因為盈利可預測性高，派息政策清晰，價值計算有根有據，不同投資者計算得出的價值，出入不大。投資者對價值計算有把握，我認為不用分散投資，買房託只買一隻領匯。
相反，投資者的策略是買高增長科技股，價值計算依賴投資者預測未來發生的事情，不同投資者計算出的價值，差別可以很大。例如騰訊，它已經是科技股之中的龍頭，然而分析員對騰訊估值分歧可以很大。即是說，投資者很難對這些股票的價值有把握，所謂把握，只是主觀的猜測。我認為投資者買意見分歧大的股票，應該分散，愈散愈好，例如買科技股就買多隻不同類型的科技股。價值計算之外，要計算時間。例如投資者計算出港交所值二百元，現價是一百二十元，因此抵買，但要注意的關鍵是幾時會由一百二十元升至二百元。一件實質值二百元的資產今日一百二十元可買到，市場一定存在謬誤，什麼事情會令這些謬誤消失？這些謬誤什麼時候會消失，令資產價格由一百二十元升至二百元？這是關鍵所在。投資者容易跌入價值陷阱，價值計算看似無誤，但價格長時間拒絕與價值接軌。例如小型地產股，以資產淨值計算，價值可能是股價的幾倍。投資者再三檢視計算方法，用的數據全是市價再加最保守的折讓，應該無花無假。純數字計算，價值是沒錯，但小型地產股永遠抵買，股價永遠低於價值，是價值陷阱的溫床。股價和價值之間有距離，令股價和價值接軌，通常要有「催化劑」，投資者對「催化劑」沒有把握，例如只知道有一件事可能會發生，但不知道是幾時，我認為投資者應該分散投資，因為這些可能會發生的事情可能永不發生，或發生的時候投資者已等不及離開了。價值和時間兩者之間，我認為時間更重要，投資必須重視時間元素。想深一層，計算出港交所值二百元，而港交所股價不能在一段合理時間內（例如一兩年）升至二百元，這個價值計算根本是錯，雖然投資者大都不肯承認，他們認為自己是對，全世界是錯。我的經驗是，投資者選擇不分散投資的理據通常跟價值和時間無關，主要牽涉對自己有不應有的自信或代表一個「懶」字。假如投資者願意承認，計算價值和預測「催化劑」出現的時間是自己應付不到的難事，投資策略只得一個：多蛋多籃。
蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
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