問
東尼你好，本人廿多歲，希望在三年內結婚買樓及作長線投資，由於最近市場負面消息很多，對股市信心不足，手持九十萬現金，卻未有方向，請問本人可從何處入手作投資？謝謝？

答
忘記負面的消息，因有更多好消息可以作為平衡，只管看看優秀的業績便可知，譬如國泰、地產公司、零售商、和黃旗下的百佳超市等，可見香港的發展蓬勃！你可以選購6隻優秀的中港藍籌股，並且持有它們。


問
東尼先生，
請問(384) (1193) (215)可否長期持？

答
中國燃氣(384)，這似乎是較長線的買入之選，並且適合投資，但不宜佔組合比重超過5%。

華潤燃氣(1193)，這是更大及更進取的公司，但鑒於非常高的市盈率，我會延遲買入。

和記電訊香港(215)，我對和黃集團旗下的多家附屬電訊公司不甚了解，還是不碰為妙。

問
看完今天的專欄後，我對Isaac
Sofaer關於「商品」的定義有點疑問。他的定義似乎撇除了農作物和金，那麼請問是不是只有油、煤、金屬和農業期貨才算是「商品」呢？

答 (Isaac)
商品包含能源原料、金屬和煤，並不包括農產品。

出於美國聯儲局放寬了貨幣政策和現時的疲弱經濟，我也會將黃金納入商品裡，而且它還有上升空間。不過只要債券市場稍有差池，金價就會急轉直下。不過到底什麼時候才會發生，我也不知道。


問
在上星期，Isaac
Sofaer在專欄裡提到他不喜歡匯控的管理層。不過我想問，現在其資產達2.4萬億美元，而市值則為1560億美元，如果說匯控進行劣質借貸或是投資活動的話，必然會出現大問題。


如果說匯控的管理層就像是雷曼、AIG和花旗等的話，這當然說得過去。不過換個角度看，如果說匯控的接待和投資業務都是很謹慎的話，那麼以目前的槓桿情況而言，其利潤早就應該直綫飆升了。這兩個情況，哪個比較合理？股票投資本來就比債券涉及更多風險，可是股票也非常可能帶來遠較高的回報。


最近的報告指出，對於Household
International撥備已漸漸穩定。而也正因為Household資本充足，因此借貸收回所得的資金主要會再投資在新興市場。在英國，真正的問題，是銀行不再願意進行借貸，就連借給大藍籌股都不願意。可以肯定的是，在過去2年裡，匯控必然已對新借貸採取謹慎態度，尤其是當競爭者如花旗、蘇格蘭皇家銀行等的威脅大幅減少後，匯控就更能開出更有利的接待條件。


另外，Isaac更認為和黃及工行都比匯控優勝。要知道和黃的3電訊業務一直都不怎麼樣，而且市場已漸漸轉向蘋果和Google的新一代手機。至於工行和其他內銀股，請問Isaac能提供它們的資產和市值之比嗎？可以肯定的是，內地銀行在中央的指示下，必然不會將財政狀況完全報道出來。


最後，在同一篇的問答專欄文章裡，東尼曾經建議退休人士購入匯控，因為它的派息穩定，但Isaac卻堅持認為應該避免購入匯控。

兩者的看法都不可能完全正確。當然，我接受不同的分析員有不同看法，可是哪個比較有可能是對的？個人而言，我不認為匯控存在著未進行撥備的龐大損失。實際上經過這些年來的波折，我想匯控的狀況是剛好相反。


我很想聽聽Isaac和東尼對此的看法。

答 (Isaac)
我想匯控的問題，在於其管理層竟然讓美國的分部在6年間損失了1000億美元。

我不太關注匯控借貸的問題，因為我想這些垃圾按揭也許在美國分部的資產負債表上會被高估。匯控在年報裡絕對是有所保留的，這可以理解。

我比較喜歡工行和其他內地銀行股和亞洲銀行股。也許家庭的借貸問題已減輕，而收回的款項也會漸漸增加，不過除此以外，它們也沒有什麼真正發展的空間。它們無法趁著金融風暴購入便宜資產，因為它們自己本身也麻煩多多。現在的資產則貴起來了。而渣打和內地銀行股都準備好繼續向前。


和黃跟匯控完全是兩回事。在過去10年裡其股價從140元跌至60元，是因為市場對其3G業務的估價下調。它其他的資產都表現得不錯，去除債務後，其股價應該比60元要高。


我不會相信你所聽到對內銀股的壞賬問題的看法，因為這對誰而言都是投機。匯控的正常業務裡本來就為壞賬作出了準備。你要麼就相信13億人的力量，要麼就不要信。我相信，因此我也知道內銀股以目前情況看，是不會有大問題的。它們一直配股集資，而市場也在慢慢消化這個消息。


對我而言，一家銀行最重要的指標是借貸存款比率。匯控的該項比率為85%，工行則為60%。後者能熬過艱難時刻，匯控則不能。

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