本文是近期問答信箱中，東尼和讀者之間的問答節錄。

問
東尼師傅，不好意思，我有些可能比較沉悶的問題想提出來，希望你能指教指教。

我最近在分析為什麼巴菲特要增持Tesco，不過卻無法了解他的動機。儘管Tesco在英國的超市市場裡佔有領導地位，可是在這個早已成熟和競爭者眾的市場裡，Tesco的增長空間有限。以目前它不平不貴得價格，它也無法輕易地打進海外市場。那麼為什麼在倫敦眾多股票裡，他要選擇Tesco呢？

答
這是個有趣的問題。不過Tesco的商譽相當的好，也在積極打進外國市場。不過我不是巴菲特，因此也無法完全理解他的才智和堅持。


問
我在平均價格$2.11買入2868.hk，$1.4買入3800.hk和2.74買入27.hk，誠心請問東尼師傅能夠幫我分析一下嗎？謝謝！

答
首創置業(2868)是一家小型的北京地產公司，隸屬於市政府。現價頗為合理，但表現不算突出。不過，它總有出頭天，屆時該股會再受追捧。或許值得持有，未來會有理想利潤，或可獲利一倍。

保利協鑫能源(3800)
是一家頗令人撲朔迷離的能源公司，具有環保概念。這不是我會建議作為投資的股份，但你的價格會有幫助。由於往績尚淺，故分析並不可靠。

銀河娛樂(27)
是一家澳門的博彩酒店，由嘉華的呂氏家族控制。我欣賞呂氏的業務，特別在澳門的成功，但不大可能與美國巨頭Adelson及Wynn爭霸，所以會是較便宜的澳門之選，或許值得下注。


問
東尼你好，我剛剛訂閲了東尼日誌，希望這是個有趣且實用的專欄吧。

在過去的數月裡，我購入了以下這些股票，請問你能替我分析一下各股的利弊嗎？有哪些是該減持的？哪些又值得我再多購入一些呢？

謝謝。

- 0005，匯控。持股7000股，購入價76.44元
- 0173，嘉華國際。持股5000股，購入價2.47元
- 0272，瑞安房地產。持股2000股，購入價3.36元
- 0691，山水水泥。持股5000股，購入價3.57元
- 0945，宏利。持股2000股，購入價120元
- 0973，歐舒丹。持股4250股，購入價15.08元
- 1068，雨潤食品。持股1500股，購入價20.88元
- 1109，華潤置地。持股2500股，購入價13.76元
- 1186，中鐵建。持股1000股，購入價9.62元
- 1688，阿里巴巴。持股500股，購入價14.96元
- 2628，中人壽。持股1000股，購入價35.09元
- 2800，盈富基金。持股7000股，購入價19.45元
- 2801，安碩MSCI中國指數。持股600股，購入價20.9元
- 2823，安碩A50中國指數。持股1500股，購入價11.99元
- 2829，安碩滬深A股金融指數。持股1000股，購入價12.36元
- 2836，安碩印度指數。持股2000股，購入價16.22元
- 3050，安碩滬深A股能源指數。持股5000股，購入價11.44元

答
匯控(5)我不知道它中期業績會是怎樣，不過它是個優質且安全的長綫投資。

嘉華國際(173)這是個有著良好潛力的有趣選擇，它的業務主要為建築和房地產，在澳門也有銀河娛樂酒店。你在嘉華的投資額只有1萬元，對比起匯控的53萬元，似乎少了點。我建議你增持嘉華。

瑞安房地產(272)同樣的道理也適用於它，因為你的投資量只有6500元。我相信它大概是最便宜的内地房地產股了。

山水水泥(691)現在水泥的供給相當充足，所以必須提防水泥公司進入減價戰。不過現在内地對建築材料如水泥的需求甚高，因此這也許是個不錯的投資。

宏利(945)儘管長綫而言我喜歡這個公司，不過恐怕它的中期業績會讓人失望。我會繼續持有，不過卻不會增持。

歐舒丹(973)這是個新上市的公司，你對它的了解要比我多得多。

雨潤食品(1068)這是個有趣的肉品公司，我對它了解不多，不過它此前的獲利水平相當不錯。

華潤置地(1109)我不敢貿然購入此股，因為我對這家公司的管理層和前景感到懷疑。

中鐵建(1186)這是個新型公司，因此沒有太多過往資料可供參考，不過它是内地經濟刺激方案的受惠者，目前來講值得購入。

阿里巴巴(1688)以現在的低價而言，算是不錯的投機股。

中人壽(2628)我認為它的股價太高了點，不過應該有不錯的前景。維持目前的持股水平是可以的。

盈富基金(2800)一個良好的投資，其表現至少能跟上恒指。

安碩指數則完全是你個人選擇。

如果你能提出一兩隻想增持的股票的話，我想我能更詳細地分析給你聽。

問
壽險是非常專業的業務，因此除非你認識該業務，請別就945給太多意見，以免誤導更多擁躉在現時買入此股。

945現在肯定有大問題，你也知道大多機構投資者，近幾個月一直拋售此股。

宏利多少有點像匯豐。其問題來自幾年前收購John Hancock，現佔其業務超過50%。John Hancock的資產負債表有大問題，這源自幾年前在美國進取地售出的錯價產品，會長期拖累宏利。945幾乎肯定很快便要集資，所以投資者才會作鳥獸散。

這次集資之後將會相對安全，故此請在再買前有點耐性。

答
謝謝你有用的評論，我想將之跟讀者分享。


問
我覺得這見解很有趣。這是人們考慮止蝕的有力理據嗎﹖

宏利(MFC)說股市和利率恢復過來時，其盈利就會恢復。

利率基準美國國債孳息跌至罕見低位，當時的言論真是有趣。

十年期債券徘徊在2.9%，兩年期債券則是0.54%，只是較歷史低位高一個百分點的3/100。

對於宏利的上升空間，很難相信利率可再跌多少，對一家說利率每跌一個百分點便會削減27億元盈利的公司來說，這是個可取之處。

但該保險商去年因利率下跌確認的15億元成本，有多少能很快便恢復呢？

如果你相信經濟學家(如你不信，街頭智慧會原諒你)，答案是不太多。

根據宏利的敏感度分析，簡單的計算顯示公司要利率升稍多於半個百分點，才能攀回那15億元。大多升幅需要來自宏利說是最大推動力的美國。

第三季基準美國十年期債券息率的彭博綜合預測是3.1%，在第四季升至3.23%。要到2011年第二季，十年期債券才預測有3.59%息率，高出現時69點子。

由於利率持續低於許多經濟學家的預期，經濟數字表現一般令債券搶手，那些預測有機會是較高了。

故此宏利的投資者最好寄望股市有穩健的表現，緩和宏利浮動的年金組合，因利率問題還會持續一段時間。

又或者，宏利將要變得在利率對沖方面更為進取。

股票方面，宏利決定不對沖股票倉位而引致的波動，市場反應是懷疑不對沖公司倉位是否更便宜一些。

對組合隨時間簡單的盈虧來說，這或是事實，但對股東的成本而言，看著股價跌回1999年(分柝後調整為9元)的招股價，則證明是相當重要。

答
謝謝你非常有趣的見解，我想將之跟讀者分享。


問
東尼你好，

我跟我的太太正經營著一盤生意，不過快將退休了。希望你能評價一下我們的投資組合。

2，中電。持股3000股。
5，匯控。持股19692股。
53，國浩。持股1000股。
857，中石油。持股40000股。
941，中移動。持股14000股。
945，宏利。持股5098股。
1398，工行。持股20000股。
3328，交行。持股23000股。
1800，中交建。持股14000股。
1199，中遠太平洋。持股20000股。
1919，中國遠洋控股。持股6000股。
606，中國糧油。持股5000股。
390，中國中鐵。持股1000股。
1186，中鐵建。持股20500股。
2689，玖龍紙業。持股4000股。
973，歐舒丹。持股11250股。

我還擁有一個價值320萬的商務辦公室。請問我該將它租出去來換取4%或以下的年回報呢？還是賣掉然後投資在股票上？我們未來的收入將依賴股息和存款。我們沒有供樓的負擔。

答
我認為你的組合相當分散，而且防守性強。你也有自己的物業和存款，因此我祝願你的退休生活幸福美滿。


問
師傅東尼，你好。我追隨你的專欄已有3個月了，我非常享受看你的文章和分析！

多虧你，我跟隨你的推薦而購股並獲利。我從07/08年開始就持有了以下股票，想聽聽你的意見。它們分別是：

003，0026，41，83，139，883，2800，3378

請問我該繼續持股還是將它們賣掉，以投資在其他更好的股份上？

答
中華煤氣(3)這是隻穩當的公用股，不過對我來講股價偏高。如果你想建立長綫組合的話，我建議你繼續持有它。不過如果你是想賺快錢的話，我建議你轉向較進取的股票。

中華汽車(26)我建議你轉向較活躍的股票。

應君集團(41)這是家便宜的房地產公司，我會選擇繼續持有。

信和地產(83)這是家較進取的房地產公司，可以稍等9月的全年業績。

越南控股(139)我不清楚這個電子生産商的背景，不過我不會持有。

中海油(883)繼續持有。油價在未來會繼續上升。

中國鋁業(2600)目前股價偏高。不過隨著鋁價恢復，它會變得更吸引。

廈門港口(3378)這是隻便宜的投機股，不過沒有明確的前景可言。建議你轉向更好的股票。


問
我已跟隨你的投資建議超過3年。可否分析為何宏利(945)宏利金融 (945) 在過去3個月的表現如此不濟？我應否買更多以降低成本？我持有5000股，價格145元。謝謝。

答
我個人仍然喜歡這公司，但它仍在經歷一些艱難時期。有人相信在下週四公佈的業績中，它會有進一步的季度減值開支。假如該股再次返回110元水平，我會隨著勢頭溝淡。


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