人們都有興趣知道到底恒基(12)值不值得買入。這不是我最喜愛的本港地產股，而我最喜歡的應該是新鴻基(16)，不過我也很欣賞信和(83)的營運態度，而即使要投機的話，也有廖創興企業(194)可供選擇。

不過李兆基創立的恒基，也是老牌企業之一，與李嘉誠的長江(1)、郭得勝的新鴻基、馮景禧的新鴻基金融、還有胡應湘的合和(54)齊名，儘管李兆基到了1980年才將它上市。因此，李兆基是目前香港樓市的先驅之一。

恒基的表現一直不錯，不過還不算是非常優異。過去10年其股價徘徊在30元至70元之間，因此47元的現股價大概是平均值上下。如果說它的股價跌至30來元的話，那麼就很值得買入了，不過如果升至60元的話，則要考慮要不要賣了。

除了在中環的國際金融中心外，恒基已漸漸將發展重心從新界的農地，轉移至重建小型住宅。而在九龍的一些管道發展和一些向政府投得的地皮，則讓恒基擁有了發展中型項目的可能。不過跟長江和新鴻基相比，在項目素質上，不少分析師還是會將恒基排在第三的位置。不過說到素質，它們也許都不是太古地產的對手。

不過，儘管它的股價表現可以媲美其他同行，人們對它還是有一種偏見。其中一個原因是它的公關手腕不怎麼樣。在07年股市暢旺的時候，李兆基被吹噓為下一個巴菲特，原因是他當時以低價買入了很多內地股，然後又向外發佈消息，為的只是讓自己得益，有些股份的股價更是被高估了不少。現在我們又見識到恒基過度進取的銷售技巧，而這些自製的荒唐數字遊戲只能讓傻子上當。對我而言這不是什麼過錯，因為我覺得買家應該更加小心，胡亂作出決定的話就是他們的錯。總的來說，置業者也不是傻瓜，而置業也是他們人生的重大決定之一，因此他們必定會很謹慎。

這些都是一些小投訴，不過已損害了恒基的形象，當然李兆基也有蒙羞，不過我們不該太執意在這些小污點上。股價為47元的它，市值為1000億元，資產淨值1300億元。這樣的比率讓恒基看上去挺吸引，試問有誰不會以1000億元來購買價值1300億元的資產呢？當然了，資產的估值因發展項目而異，而這個估值是在09年12月作出的，不過除非有特別刻意的原因，否則資產價值也不會被過度誇大。

恒基也準備重回內地的房地產市場。大概10年前，恒基在內地建立了一家房地產發展公司，在幾年前私有化了。在內地所購入的1億4000萬平方尺物業，主要分佈在內地的二綫城市。而在香港，它則擁有5000萬平方尺的農地。

而恒基似乎也沒有什麼債務，雖然債務對一家房地產公司而言是頗為常見的，因為在升市中，它可以提升利潤，但在逆市中則會減低利潤。它的短期債務為100億元，非短期債務則有330億元，資產價值達1900億元，相當合理。

對我來講這是個便宜的投資，目前是個適合買入的時機。不過它絕不會在短期內股價翻倍。這也證明了港股普遍是便宜的，不過恒基是不是就是唯一一隻便宜的房地產股份呢？我會在不久的將來探討這個話題。

我會在週五放假，而華富財經的同事會為大家相應地調整訂閱期。

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