最近要考慮一些關於個人投資的決定，腦海裡重複出現一個可能永遠沒統一答案的問題：究竟基金經理能否跑贏大市？這問題不易有統一答案，因為牽連甚廣，全球基金業規模龐大，假如可證明基金經理不能跑贏大市，整個基金行業將陷入困境。遇上這類問題，正反兩方必定搬出一大堆學者分析，視乎希望得到哪一個結論，各式各樣的「獨立」分析任君選擇，結論是冇結論。
質疑基金經理的論點離不開兩個︰第一、股票價格已反映了所有市場需要知道的資訊，長遠而言，基金經理跑贏大市的原因只可能是幸運；第二、基金業的規模已膨脹到一個它就等於市場的地步，當你等於市場的時候，你不可能戰勝市場。假如基金經理的表現頂多跟市場同步，這代表客戶注定跑輸大市，因為不管基金表現如何，基金公司都會向客戶收取管理費用。
質疑基金經理能否跑贏大市最不遺餘力的人，其實也是基金業一員，是近年冒起的指數基金，香港人最熟悉的是盈富和A50。
指數基金最大賣點是，假如基金經理不能跑贏大市，倒不如設計一個跟大市同步的基金，然後把基金管理費用減至最低。
指數基金是理性的投資工具，能夠參與股票投資之同時，把管理費用降至最低。然而大部分投資者不接受指數基金，因為指數基金猶如一部機器，不加思索，盲目跟隨指數起跌，對自視甚高的你和我，是「唔好玩」。對指數基金的另一種批評是，即使股票明顯地太昂貴，指數基金也要把百分百的現金投資在股票上，明知有難也不能逃避。
投資者的心態大都是，粗俗一點是「唔信邪」，優雅一點是「浪漫」，我們選擇相信人勝機器，知識可改變命運，世上有可跑贏大市的基金經理，而且在茫茫人海中，我們一定能夠遇上。
基金經理要證明自己的過人能力，最有力的證明是驕人往績。我們都聽過基金公司的宣傳中，必有往績不代表將來表現的警告，但曾經做出好成績，總好過未做過好成績。投資者能得到關於基金經理的資料有限，因此以往績來衡量基金經理的能力，是很普遍。
談到往績，問題開始出現，這是金融海嘯的後遺症。查詢基金經理有關08年及09年的基金表現如何，投資者發現能準確預測金融海嘯來臨的基金經理絕無僅有，聽聞在美國有三兩個，但你和我肯定遇不上。以08年表現計算，恒生指數下跌四成，基金經理全軍覆沒，大部分甚至輸多過四成。參考往績至這裡，基金客戶心裡涼了一截，基金經理應該是專家，不是專家怎收取不菲費用，但往績是人輸我輸，所謂表現好的，是輸得比大市少，這個成績拿出來耀武揚威，說不通吧。
再看09年，另一問題出現，09年初大部分基金經理態度悲觀（去年3月滙豐跌至33元），看淡後市，但09年3月之後股市急升，全年恒指升五成，從09年最低位翻了一番，不少基金經理入市太遲，09年又是跑輸大市。至於今年，至今股市反覆，欠缺方向，恒指由年初至今下跌了約半成，基金經理表現又平平無奇，又搬出「輸少當贏」的解釋，來證明非戰之罪。
選擇基金的投資者，性格上應該比較保守，起碼他們願意相信專家可以做得比自己好，不惜付出管理費用。這類投資者的心態是，股市升的時候我未必要賺到盡，股市跌的時候我不想輸錢。金融海嘯不是一夜之間發生，是一步一步的跌，專家應該盡辦法幫客戶減少損失，但急於收復失地的基金經理，最後被困泥沼，越沉越深。金融海嘯對基金業的打擊其實很大，不論是傳統基金或對沖基金，所謂表現最優異的，是在升市中或者跑贏大市，但在跌市中始終一籌莫展，這跟基金投資者的意願正好背道而馳。
當基金公司職員答非所問的時候，我們應提高警戒。讀者不妨向基金公司查詢，參考基金過去兩年的表現，看看職員怎自圓其說。最近我領教過，對基金公司職員敬業樂業的精神，我心存佩服。
蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
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