「在股市裡，沒什麼是必然的。」

港交所(388)股價從122元升至156元，算是一個難得但可以料到的反應。我想此股的股價在未來5年都不會出現什麼大問題。雖然在港的投資銀行也會購入認購期權和認沽期權，可是8個月期權的溢價達25%，跟賭博沒什麼兩樣，而港交所5年期認購期權的溢價甚至可能高達150%。
 
南非的礦業巨人英美資源（Anglo）和巴西的淡水河谷（Vale）可能會在香港集資上市，因此港交所股價必然上升。另一方面，無論在規模還是影響力上都比兩者更高的農行(1288)，在香港上市並進行了有史以來最大規模的集資，可港交所股價卻下跌了。這是不是正反映著什麼？

上次我聽說內地正要走向樓市崩潰、地震、水災、銀行業衰敗、動亂的不歸路，可是港交所的股價還是比8月底的時候高了28%。那些沽空美國樓按的對沖基金紛紛在熱鬧說中國快要玩蛋了，不過港交所的估價證明了這個說法是錯的。即使在看淡情緒中，中國還是將會成為世界第三大經濟體，並會在2030年超越美國。這是毋庸置疑的。

港交所是最能反映恒指和上海指數的單一股份。它的股價能反映兩個指數的走勢，不過卻沒什麼人留意過這點，可是自從港交所在00年6月上市後，這個說法就沒錯過。很快，港交所將會在交易量和市值上成為僅次於紐約交易所和納斯達克的交易所。

如果說內地或是香港公司的股價快要上升了，那麼那些看淡中國前景的基金股價又如何呢？美國公司卻偏偏要跟內地做生意，這是不是有點矛盾呢？如果說內地真的快要出現大問題的話，她又怎麼會願意做這盤生意呢？還是說這些公司的看淡說法，只是為了自己和客戶爭取較便宜的價格？基金業在過去兩年都表現不濟，形勢艱難，它們的客戶自然也不高興。它們對獲利的渴求還是不斷，也熱愛高風險，我想最終它們還是會敗給自己的自我中心和極高槓桿。

上海股市比2007年低了60%，香港跌幅也有30%，不過自從2007年起，兩者的獲利每年都增長大概12%。40年期的存款利息只有10%，也就是每年0.25%。香港的按揭息率為1%，內地則是6%。香港樓價是內地的7倍，可內地只有5%的人擁有自己的物業，香港則有250%（因為樓市充斥著擁有多於一個單位的投機者）。長遠而言，你願意將資金投放在哪裡呢？

內地公司的盈利在2010年增長了16%，而在市盈率8倍左右、股息率5%、股價賬面值比率1.6倍、股本回報率18%的情況下，2011年增長應該有15%。內地銀行的資本十分充足，加上內部回購和人民幣的升值，讓內地H股的價值比以前高。

真正的股市贏家決不會自大。他們專注研究、評估和留意公司，而其他較不成功的人則只懂得大談匯率、金融風暴、利率、油價、GDP、黃金等無關重要的話題。聰明的投資者會先從一家公司的基本數據看起，逐漸向上研究，最後通過宏觀的視野來證實自己的看法。通常聰明的投資者都不是那些經常被人訪問的人。
 
港交所的可愛之處，在於它令投資者不用做太多分析工作。這是一盤每年在壯大的獨市生意。世界各地的公司都受到它的吸引。港交所透過上市費用、交易佣金、售賣研究報告和利息等的獲利而壯大。投資者也對期貨等的工具非常熱衷，為港交所提供了增長的機會。

港交所派息率達90%，而且沒有債務。如果內地繼續這樣蓬勃發展的話，港交所的交易量有望能翻個10倍。
 
作為一盤優質的良好獨市生意，它有著政府這個5%股東的支持，而且它也嚴格監控成本，其他內地公司也應該向它學習。

在過去12年裡，港股經歷了3次個別的重大跌市，每次跌幅都達65%，時間分別是1998年、2000年3月和07至09年，35年來我還是頭一回踫到這樣的事。在82至84年間，香港的未來受到威脅，樓價甚至比成本價還要低，不過股市跌幅還是少於50%，後來3年股市又上升的3倍。

現在就是時機來臨之時。現在股價便宜，而且人們情緒也悲觀，不過投資者手上港元充足，而港元比起其他貨幣都在貶值，利率也相當低。港交所會是一個機會。

請無視35倍的市盈率和3%的回報。請留意它的資本回報、收入的質量和潛力。我認為這些才是最重要的。

祝君投資好運，

Isaac

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