財經冷知識題：由八七年股災起計，時至今日，哪隻美股，表現最為標青？想當然的答案，排頭位當然是蘋果電腦（Apple，AAPL）、微軟（Microsoft，MSFT）。當然，「想當然」式答案，多數是錯。答案是Fastenal（FAST），廿五年連股息回報，高達四百六十一倍。留意，是倍，不是%。風靡一時的蘋果，同期總回報五十五倍；標普五百指數，總回報「只有」八倍。單是去年，Fastenal總回報近五成，歐債死人冧樓，好似唔關佢事。

Fastenal二十年走勢

股災後美國股王

「仲勁過改變世界嘅蘋果？呢間公司，一定係Wall Street續集入面，用激光射落海水，產生融合反應，驚天動地嘅新能源公司嘞！再唔係，實係偷偷哋幫中國，整航空母艦，或者隱形戰機嘅軍火商！」對不起，公司主營業務：賣螺絲、螺絲帽。難以置信，完全正常，就算是行家，都目瞪口呆。係得T. Rowe Price嘅基金，睬你都傻，早年已經密密吸，現持有公司一成二股權。

賣螺絲賣到上市，似乎已經不易，多年表現鶴立雞群，關鍵仍然是講到自己都認為長氣的護城河。公司提供的產品款式，要一萬幾千版網頁，才可以完整記載，多到數之不盡，滿足到廠家為止，還有萬一個「sell士」，兩千幾間舖，殷勤服侍。客戶不落叠則已，當決定採用後，只要循規蹈矩，基本上「叛逃」的機會不大，因為轉換成本太高，尤其是大廠。螺絲不是值錢貨，佔一件貨物的成本，九牛一毛，但便宜不等於不重要，如果規格不符，又或者供應突然斷纜，產品根本埋唔到尾，成檔生意企响度。故此有往績的老店，可以長期收取溢價，後來者單純鬥劈價，是打動不了客戶「貪小便宜」。轉換成本不是個別例子，幫通用電氣（GE）造飛機引擎零件的Precision Castparts（PCP），也是一樣。成本有限，卻是不容有失，所以幾十年來都無畀GE叮走，仲一話加價，即刻應承，最緊要保證質素。

客戶換馬成本高

利錢長期高於行家，自然受惠規模效應，產生良性循環。公司在八七股災前兩個月上市，當年只有四十五家店、兩百五員工，但水頭充足，自然可以疏爽開舖請人，和增加產品款式。時日推展，對家要追，愈來愈難。經過年復一年的增長，當年賺六百萬美元一年的公司，今日一年執過三億。

廿五年四百幾倍，現在強行去找，都是鏡花水月，只宜視作趣聞。但作為護城河理論的複習，亦無不可。另一點可以記存的，是久經考驗的「low-tech撈嘢；high-tech揩嘢」理論。並不是說高新科技百無一用，而是因其日新月異，容易在競爭中，被後浪冚死。蘋果固然是當世股王，但每隻股王腳下，都有一堆Palm、諾基亞（NOK）、摩托羅拉（MMI）去墊底。事後孔明易為，起初的前景與估值，卻是如出一轍，押錯寶受害極深。反而低等悶嘢，乏人問津，細心行事，或可尋到好對象。怕畀人笑？印定Fastenal廿年圖表，貼肉收藏，足以應付好事之徒。