大市升得雖急，超值的股票依然有，例如嘉華國際（ 173），若非超值，主席呂志和今年又豈會 7度增持，真金白銀投下逾億元？呂氏今年 2月、 9月和 10月前後 6次增持嘉國，最新一次剛申報，在 11月 3日增持 950萬股。 7度增持合共買入 3774萬股，涉資超過 1.1億元，持股量增至 60.21%，足足兩個百分點。
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嘉國是否超值，大股東清楚，摩根大通亦計通條數。按摩通計算，嘉國每股資產淨值（ NAV）應為 8.57元，昨日收市價 3.37元，折讓高達 60.7%。嘉國在內地擁有大量土地儲備，在本港亦有樓盤開售和待售，年來樓市發燒，所持物業及土儲大升值， NAV自然水漲船高。嘉國現正推售司徒拔道嘉帕薈豪宅，一共 24個單位，面積一律 3500方呎。摩通指出，嘉國當年以低價購入嘉帕薈地盤，每方呎樓面地價僅 6600元，估計發展總成本每方呎約 1.2萬元，若以平均呎價 2萬元售出，集團可套現 17億元，溢利 6.9億元，毛利率高達 40%。其實摩通已估得相當保守，嘉國早前表示，兩個連花園泳池的特色戶呎價要賣 4萬元，標準單位意向呎價亦要 3萬元。集團在內地的土儲集中在長三角和珠三角，都是優質地皮。上海慧芝湖花園第 3期嘉悅天地即將開售，每平方米意向價 3.5萬至 3.8萬元人民幣，較 08年尾推出第 2期時高出 1倍，可見其內地土儲升值之速。嘉悅天地由 5幢大廈組成，其中一幢為服務式住宅，最近有外資基金出價 10億元人民幣洽購全幢。
升破三角上望 4.6元
值得注意的是，集團在廣州的花都項目已開展，項目總樓面面積約 115萬方米，足夠多年發展。這些地皮多於早年買入，極之便宜，不論市況如何，相信也能獲利。另外，集團持有銀河娛樂（ 027）約 1.625億股，去年底以每股 3.19元入賬，銀娛現價 8.25元，每股升值 5.06元，若今年底以同價收市，集團將有超過 8.2億元公允值入賬。去年 8月至今，嘉國走勢為一大型平頂三角形，頂部阻力 3.35元昨已輕微突破，以量度升幅計，目標可達 4.60元，與摩通估計的 NAV比較，折讓仍逾 45%。買賣策略： 3.42元或以下買入，目標 4.60元，跌破 3.10元止蝕。邱古奇
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