「在投資上你應該做／不做的事情，與你買／不買甚麼一樣重要。」

大家好，在長假期過後，我覺得也是時候為大家檢視過去、現在和將來的投資。

當你以5元買入股票，然後美國因為伯南克說了些市場不中聽的話，股市隔夜下跌300點，你就蝕本沽出，這有甚麼意思？5年之後它可能升至50元，伯南克可能已經退位，而大市已經倍升，你卻成為輸家。

又或者以5元買入股票，然後因為董事不負責任，結果血本無歸仍然死守不賣？

我有12條關於投資的金科玉律－－這是經過38年來多次犯錯而總結出來的教訓──任何認真想長期跑贏大市的投資者都應該一讀。

當然也有例外，但我寫的是一般的法則：

1 ）     投資者最常犯、也是最嚴重的錯誤，是嘗試自己（或者聽人）估計大市升跌的時間。股市是「股票的市場」，股價與基本因素同步，而非大市的方向。此外，我未見過一個能夠這樣做而能長期成功的人。所以不要太理會大市的水平，在便宜時就買入，昂貴時沽出。

2）      不要由於外圍經濟因素影響你的投資決定，因為你不能控制這些因素。小心全球經濟因素，因為這會以不同的方式影響個股。評估整體的影響，通常都是不重要的。你一旦決定觀望，通常最終就不會買入。利率、匯率、金油價都是燥音。

3）     持有股票－－即使公司可能遇到暫時的挫折。除非公司董事不停犯錯令股東受損，又或者無故改變核心業務。過去五年來股東價值被蠶食的公司，包括：花旗、匯控(5)、中信泰富(267)、和黃(13)、首都機場(694)、創科(669)等等。

4）除非你很有經驗，否則不要借錢也不買窩輪期權。你沽出一隻股票，是因為你想沽還是你要沽？我見過最出色的投資者，因為借錢而輸身家。

5）    避開產能過剩的行業－－鋼鐵、航運、汽車、航空。這些行業有太多競爭者，利潤極微。有時原材料公司會身處供過於求的慘況──我不只見過一次。

6）     持有一些盈利可以預測、有長期競爭優勢的公司。它們會隨著時間而成熟。巴菲特買入可樂、美國運通、寶潔等行業領導者，結果在09年12月年度賺了200億美元的未變現利潤──100億來自可樂、50億其他公司。他做了不少分析，然後一直持有。

7）     避開人人都喜歡的行業和股票。如果每一個人都持有，那麼升幅不會大，但跌幅卻會很大－－例如1600年代的鬱金香狂潮。避開汽車業、高息貨幣、資源、香港物業、債券、黃金等，反而買入一些沒有人願意投資的行業－－軟商品、農業、內房股、內銀股、乳製品、紙巾、尿片等沉悶的行業。

8）     不要理會傳媒、分析員、經紀的建議39年來我從未見過深刻、有常識的投資建議－－除了真正有經驗、有知識的投資者之外，例如Mike Lewis、巴菲特和彼得林治。你會從這些投資偉人學到很多東西。

9）     靠自己做分析。交易所網站是尋找公司資訊和最新發展的資料來源。除了市盈率之外，還要計算股東資金回報率、已使用資本回報率、存貨／營業額比率、應收賬／營業額比率、營運現金流、資本開支／盈利、流動資產／負債、流動資產比率、借貸比率、毛利／純利率（高於50%的毛利率代表有競爭優勢）。最賺錢的投資，都是來自自己做的研究而非別人的建議。

10    ）不要為分散而分散。只要買入好公司，如果有錢卻找不到新的投資對象，那麼買入更多你已經持有的股票－－學效巴菲特。

11    ）新股通常都不便宜，質素也不高。除非上市的行業無人認識或被人誤解，或者股市見底，這種情況下甚少人認購，你可以用低於招股價的價錢買入。記住當Google以90元上市，沒人買入，最後卻升至700元？招股書有很多資料，它告訴一切你要知道的東西。

12） 除非你想輸錢，否則不要買入投資銀行的產品，甚至它們的意見也不要聽。窩輸／牛熊證一定會輸錢，隨意發售卻無人監管－－你一定知道我說的是誰。部份銀行──如果麥格理、匯控，他們的意見有時也值得一聽。

就是這麼多了。

你越肯用心研究，越有機會賺錢。不要受情緒控制，在壞消息買入，不要理會貼士和內幕消息，專注買入長期的生意，你會有更大贏面。

在香港5000間上市公司，只有100間（2%）是值得留意，另外只有30間是可以買入並令你賺錢。
看看你能否避開我在38年來犯過的錯誤，並從中致富。

祝君投資好運，
Isaac

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