我的其中一個必然之選，是宏利金融(945)。這家以加拿大作為基地的大型國際保險公司，在收購John Hancock後，現時在美國更趨活躍，而在東亞地區亦積極發展。現在我想將之與中國人壽(2628)和平安保險(2318)比較一下，雖然後二者只活躍於內地。

我們可以通過它們的市值作比較，建立已久的宏利市值為2,700億元，而中人壽的市值則超過10,000億元，平安的市值也有5,000億。不過不論是已公佈的業績，或是未來的業績預估，都不是那麼容易理解。

在過去5年，中人壽的獲利先從2005年的90億，升至2006年的200億，再至07年的415億，不過在後來08年的重創後，獲利滑落至220億元，在09年重回370億水平。在這段期間，盈利有增長，但幅度並不大。所以即使盈利在未來5年內以每年20%的速度增長，加上投資利潤50億的增長，那麼在2015年時，其利潤也只會有900億至1,000億元左右，以目前10,000億元的市值來算，並不划算。

照表面看，這個預測應該是合理的，在沒有實質數字的情況下，我會堅持這個說法。此公司已經站穩了腳，因此業務所帶來的利潤應該會相當穩定。但即使沒有來自外國集團或是新晉內地公司的競爭，我也不會覺得驚奇。

平安尚未公佈09年業績，因此我會較樂觀地預測其利潤為150億左右。這比07年200億元的水平為低，但比08年時僅不虧損的情況要好得多。這跟中人壽的情況差不多。平安的規模比中人壽小得多，也有著更大的野心，現在它已在尋求收購深圳一家小型銀行。但平安的市值達5,000億元，即使以我估計的150億元利潤計算，市盈率也高達33倍。儘管如此，我並不將平安排除在我的選擇之外，儘管目前其股價確實過高，在未來5年內也不可能獲得500億這種程度的利潤。因此，相比股價為4.4元、市值11,000億元、盈利900億元、市盈率12倍的中行(3988)，人們又有什麼理由去選擇股價為69元、市值5,000億元、盈利150億元、市盈率高達33倍的平安呢？

宏利的股價則為152元、市值2,700億元、09年利潤107億元、市盈率25倍。從這角度看，儘管宏利的表現比另外兩家內地人壽公司好，但股價還是太高了，我不建議買入。但此公司在過去3年的表現並不代表公司的真正能力，因為在09年它需要支付100億加拿大元的政策費用，只有經過退稅它才錄得盈利，因此09年並不是一個正常的年份。

即使在逆境之下，收益還在攀升，銷售額仍呈正數，因此我相信未來的盈利至少能達到該公司在09年中期的預測，就是在未來兩年內維持每季度7.5億加拿大元的盈利，或是每年230億元，之後也許能上300億。儘管如此，其市盈率會達9倍，如果是這樣的話，宏利將會是值得買入的股份，因為這是個正在增長的業務。

我敢打賭，宏利在未來兩年的股價會倍翻，市值會達5,500億元。不過，如果利潤在2012年增長至400億元的話，這就可以成真了，而這也是我所希望的。其中一個我想寫宏利的原因，是因為我之前收到了宏利的業績，發現其充斥著難明的用字和數據。不過即使我能看懂，我也不大可能會改變主意。下一個關口，則是在5月第二週公佈的2010年首季業績，我預期它的獲利能達到先前估計的7.5億加拿大元。
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