港股進入業績期，績優股股價多有好表現，例如大昌行（ 1828）去年純利增長近倍至 14.1億元，股價昨日就彈升逾 8%。大昌行取得佳績，主要因為內地的汽車銷售業務強勁。同類股中升集團（ 881）規模比大昌行大，而且業務全在中國，業績料必出色，故股價亦彈 5.1%。中升去年 11月高見 22.20元後急回， 3個多月來形成下降通道。股價上周兩次觸及 14元不破，而且 MACD呈現底背馳，見底有兆，昨以大陽燭升破通道頂， 9RSI亦升破長期降軌，技術走勢轉強，以升破下降通道計，短期量度升幅目標可達 19元。中升是全國性的汽車經銷集團，佔領導地位，業務包括新車銷售及汽車售後服務。集團代理的品牌組合，包括奔馳、雷克薩斯（凌志）及奧迪等豪華汽車品牌，以及豐田、日產、本田等中高檔品牌。中升在 09年底擁有 47家 4S經銷店，去年 3月上市集資後，即透過併購急速擴張， 4S經銷店現已增至 98間，網絡遍及全國。去年上半年，集團銷售額增 66%至 88.06億元（人民幣．下同），盈利勁增 153.4%至 3.8億元。預測去年全年盈利達 10.5億元，增長 123%，每股盈利折約 0.65港元， PE將降至 25倍。按中金預測，中升今年每股盈利將增至 1.16港元，預期 PE將大降至 14倍。

售後服務毛利率高

中升前景佳，股價卻跌足 3個月，主要原因有兩個，一是去年股價升幅甚大， PE一度高逾 40倍，其二是中國汽車銷售經過兩年高增長後，今年或會放緩，尤其是北京市為解決塞車問題，已限制發牌以控制汽車數目，更令投資者不安。不過， 3個多月來中升股價跌幅已多達 37%，估值變得合理。至於限制發牌，至今只有北京實施，其他大城市未見跟隨。值得注意的是，中升銷售新車利潤甚薄，毛利率不過 6.8%，但售後服務則十分好賺，毛利率高達 48.2%，毛利貢獻佔總額的 42.3%，可謂啖啖肉。賣出新車後，售後服務往往持續幾年，即使今年新車銷售增長略為放緩，售後業務仍足以支持業績。買賣策略： 16.50元或以下買入，目標 19元，跌破 15.50元止蝕。邱古奇


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