問
我想用30%投資組合買入投機類股份。我做過基本的研究，喜歡以下的公司。

持有一年的話，你建議買入哪3間？

從股價圖觀之，以下的公司還沒有從2008年的海嘯恢復過來。當大市仍在尋找方向時，你覺得可以搭尾班車嗎？

大市值：
百盛集團(3368)
恒大地產(3333)
碧桂園(2007)
中交建(1800)
中國忠旺(1333)

中市值：
電訊盈科(8)
比亞迪電子(285)
中國食品(506)

謝謝。

答
百盛集團(3368)，可能是一間好公司、好投資，更可能是投機對象，但市盈率很高。

我較喜歡碧桂園(2007)多於恒大地產(3333)。兩者都有財務危機，而碧桂園可能值得一搏。

中交建(1800)受益於中國的救市方案。我不知道為甚麼它受市場忽略，可能值得一搏。

中國忠旺(1333)，這可能是由於鋁價下跌，可以用來搏鋁價反彈。

電訊盈科(8)，我對李澤楷實在太過失望，祝你好運。

比亞連電子(285)，我會比較喜歡比亞迪(1211)，而不少人也會有此想法。

中國食品(506)，可以接受，但我對其管理層有偏見。是次一等的投資，而非投機對象。

問
請問騰訊控股(700)近期的表現會如何？2月之內是否可升上168元，謝謝！

答
這麼久才回覆實在十分抱歉，因我最近身體不適。

有關騰訊(700)的未來股價表現，抱歉我並不知道，建議你或要更多的耐性，因我沒有信心它能在兩個月內回升至168元。投資是個考驗耐性的遊戲！

問
(945)給人洗倉，跟隨東尼師傅的人大都買了宏利，雖然你曾說5年可以去$300也不為過，但今天的境況卻叫人甚是氣餒，尤其是大市大都回升了，我有點擔心宏利會否像匯控一樣，因為當年你也曾說匯控可達$200。我已有400股宏行，平均約$144(佔整體股票投資15%)，我該加買，還是靜心等候呢？

答
這麼久才回覆實在十分抱歉，因我最近身體不適。

我確信宏利(945)能夠面對現時的壓力，但不知道它在何時或在甚麼情況下可以脫胎換骨。我覺得最好還是耐心等候。

匯控在次按危機前已有一段時間表現不濟，然後更石沉大海。我感到遺憾的是，其供股將影響了市值，現在便要更長時間才能達到200元水平。我亦確信宏利在現時的困境中仍能存活，最終可以脫胎換骨。

我重申，要耐心等候，因為投資就是需要耐性的。

問
東尼師傅 您好！

請問鷹美國際(2368)現時是否可以購入以及是否值得長期持有？

答
鷹美(2368)是一隻我沒有留意的股份，但其處於競爭非常激烈的運動服市場，為較大型品牌生產貨品，譬如Nike和North Face。這是我會傾向避開的行業，因為顧客、價錢和訂單都有關鍵的影響。我在大約60年前從一個本地磨坊學到的東西，就是假如任何一個客戶佔公司超過10%的銷售時，就要小心。

我會不碰這公司。

問
多謝你的見解，你回覆很迅速。以下有幾個提問：

你說「垃圾按揭和其他紙上投資」，指的是否Household從其他美國銀行購買的次按組合，還是匯控從其他國家買來的資產？正如你所說，整個Household都是垃圾，應該徹底撥備。

你說工行的存貸比率只有60%，我很感興趣。其他內地銀行的比率如何？這對工行的資本可能有所，但由於有40%存款沒有錢賺，卻要銀行白付利息和其他成本。至於匯控的比率卻達78%，是其強項之一。所有破產的銀行，都是因為沒有存款（如雷曼、貝爾斯登）、卻有巨大的借貸（又或者存貸比率超過100%）－－Northern Rock是180%，而RBS是130%。

我認為匯控有復甦潛力。如果我是對的話，股價會否大幅反彈？如果這真的發生，我才會換馬中資銀行。

答 (Isaac)
你的分析很專業、很有先見。我需要35年才有我今天的水平，而再多35年也仍有進步空間。

「垃圾按揭」包括：Household的劣質貸款、其他金額不明、從高盛、德銀、美林特匯控在樓市頂點買回來的衍生工具。匯控沒錯有為這些資產撥備，但卻需要很多年才可以解除（甚至是認清）數以千計的按揭和客戶。如果你有讀過Mike Lewis的“The Big Short”，他猛烈批評匯控和Household不斷買入沒有人肯買的公司。我不會再信任匯控的管理層。

再看工行有40%未動用存款。其實所有中資銀行都是一樣（撇除中行和較小的銀行），這40%是借給其他銀行，購買短期票據賺取利息，但回報當然不及貸款。

但恒生過去20年來的存貸比率都是50%，它的表現並不壞。

匯控的確有強大的存款基礎，當其他銀行倒閉時匯控就會得益，但程度卻不如我想像般。我以為匯控的貸款是小心借出，但如今我不會再信任他們，因為即使在平靜日子它仍然受盡壓力。

匯控的成本值得關注。匯控並不關心經營成本，所以中期業績的良好勢頭可能不會維持下去。

你說股價會反彈是正確的，所以我不建議投資者馬上沽出，但可以換馬至渣打、恒生、內銀股等同業。

問
如果美國陷入麻煩，我在美國的投資會怎樣？

答 (Isaac)
你在說甚麼投資？市場總有輸家和贏家，如果你買入的是優質公司，我相信你在長期而言表現會很好，因為它們有最好的產品，在市場自然是能者居之。自從1850年來我們已經看見，這些公司的增長是沒完沒了。

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