味精股阜豐集團（ 546）早前公佈中期業績，純利同比增加 3成，業務發展相當理想，市場佔有率不斷提升，現價估值便宜，可吼位買入。阜豐上半年營業額 29.88億元（人民幣．下同），同比增 45.4%；盈利則增 30%至 4.6億元。盈利增幅不及營業額，是因為原材料價格大升，令毛利率下跌 3.3個百分點，回落至 24.8%。味精價格去年第 4季曾飛升至每噸接近 9200元，但今年頭兩季已回落至較正常的 7000多元，亦是毛利率下降的原因。阜豐業務分為味精和黃原膠兩大部份，上半年營運表現均佳。味精分部的業務包括味精、味精的半製品谷氨酸、肥料、玉米提煉產品和澱粉甜味劑等，當中以味精最重要，表現也最出色，期內銷量和銷售額分別增長 79.1%和 94.7%。集團本來主力產銷谷氨酸，去年才開始推出自己的味精品牌，現已搶佔內地市場份額約 25%，成為龍頭，有條件將新增加成本轉嫁顧客。管理層預計未來兩三年新產能相繼落成後，集團年產量將大增至 100萬噸，市場份額將擴大至 4成。阜豐能迅速冒起，主要在於其成本優勢。集團為降低成本，數年前撤離山東，在玉米和煤炭資源豐富的山西、內蒙古以及東北地區大舉建廠，直接採用當地的原材料，成本大減。例如上半年主要原料玉米粒漲價，阜豐的平均成本價為每噸 1699元，同比增加 32.3%，但與山東玉米粒每噸約 1900元相比，仍便宜 1成。
蘇氨酸將成新增長點 放大圖片 
黃原膠業務期內大進，銷售額大增 105%至 3.8億元，毛利率增 4.1個百分點至 39.2%，毛利增 129%至 1.49億元。黃原膠用途廣泛，可用於食品、化工和開採石油等，經濟回暖和油價回升，使黃原膠期內需求大增。阜豐最近開始產銷蘇氨酸，它是一種必須的氨基酸，可用於醫藥、化學試劑和飼料添加劑等，在內地需求很大而供不應求，毛利率在 30%以上，管理層認為這種新產品將成為集團的新增長點。保守估計，阜豐全年盈利增長兩成至 11.1億元，每股約賺 0.76港元，預期 PE不足 7倍，估值便宜，以 10倍計，股價中線可見 7.60元。買賣策略： 5元之下買入，暫以 6元為目標，跌破 4.80元止蝕。邱古奇
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