金融海嘯後，人類的心理，轉變甚巨，最顯著的變化有二：首先，是人們分析事情的time-frame，變得極為短暫——世事無常，一夕之間，股票可盡化雲煙，虛無飄渺，價值投資、長線持有，「你都癡嘅」；其次，「一朝見海嘯，十年怕游水」，每數月甚至更短，就會傳出一次「危機」：已發生的——杜拜、歐債、雙底衰退、新興市場加息、中東石油危機、日本核電事故；未發生的——利率大升、惡性通脹、美債崩潰、內房泡沫爆破、中國地方政府債務危機、美國地方政府債務危機、歐豬危機續集等，罄竹難書。

海嘯後人人短視

但流通性過剩，資金苦無出路，加上人人危機意識深重，槓桿減低，注重防守，要再來一次宇宙大爆炸的可能性，不會太高。從來金融危機，只會發生在人人無限看好，槓桿超高，流通性忽然乾塘，無險可守，怒破大位，意志崩潰，爭相斬倉，才會有低到你唔信的價格。今次日本核電危機，嚇到「盲搶鹽」，傳媒日撻夜撻，撻你信世界明天末日，恒指也跌不足兩千點，是為明例。無定向上落市，應會維持。短線以快打快，高沽低揸，至為合適。

執筆時，業績公布期，快將完結。大部分原材料使用者，由於商品價格上升，毛利率受壓，部分抵銷了營業額上升；負債高者，又被利息成本上揚所困，難有極大作為。但有一個亮點，是為在中、港販賣奢侈品公司。

原先市場，擔心二○一○年下半年，由於對比○九年同期，營業額基數已高，增長率或放緩；第四季時，中央調控經濟，收緊銀根，影響奢侈品的銷量；加上眾散戶，不問估值，破頂後高位衝入戰場，慘遭埋伏，競相逃亡，股價遂一洩如注。

雖說盛極必衰，但無證據下，太早看淡，可能錯失良機。從已公布的本地及國內零售數據，以及業績發布會管理層的口供，今年一、二月份，股市愁雲慘霧，但同店銷售，按年竟然增長近兩成。二○一○年春節銷售，已經唔小嘢，二○一一年竟有如此增長率，不可輕視。

另一有利奢侈品股的因素，是國內百貨公司「開店八萬五」。直至現在，開百貨公司，好過印銀紙，從百貨公司股業績，可得印證。有勢，叠注再賭，不難明白，人人擴大版圖，狂建新店，令店面面積，拋物線上升。

商場利誘名牌進駐

百貨新店瘋狂落成，對租客極為有利。據利邦（891）表示，二○一○年內，國內開店近一百家，連翻新原來舊店，資本開支只為四千五百萬。何以低得如此嚇人？原來是國內地主貼錢，邀其到旗下商場開店。租約條件改善，不在話下。周生生（116）平常國內開店，要年半回本。去年開店近五十家，錄得虧損的新店，竟是屈指可數。景氣之好，超乎想像。

值得一提，國內百貨業，採用分成（turnover rent），代替固定租金。店舖做成生意，百貨公司收某個百分率營業額。故無庸過慮，所謂租金蠶食盈利情況。

（客戶持有周生生（116）及利邦（891））

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