國泰(293)的中期業績公佈了，盈利達68億元，比任何人先前的估計都要高。不過，當然這包括國泰將香港飛機工程(44)賣給母公司太古(19, 87)所得的22億元。

如果這樣的獲利勢頭持續，即使以46億元的正常半年盈利算，其全年盈利都可望達到92億元，相當於每股2.7元。不過，由於股價只是維持在18元左右的水平，由此可見人們並不認為這種獲利水平是合理的。現在它的市盈率為6.6倍。

現在國泰確實有其優勢，現在航空需求高，而且燃油價格合理，雖然還是比往年要高得多，不過乘客已經習慣支付較多的航空費用，而且勞資糾紛已漸漸舒緩，國泰的航空服務員也能盡心工作。

不過，這也反映了人們經歷了3年低迷時期後，航空消費額反彈，著實令人振奮。這說明了美國經濟狀況對亞洲的影響已告一段落，又甚至可能根本沒什麼影響。畢竟之前看到的消費低迷情況沒有持續。

對我而言，國泰是挺便宜的，但倒算不上是非買不可的股份，因為每當它的獲利表現良好時，就會出現一些新的問題，如燃油成本上升，或是勞資問題等。如果要我選的話，我會選擇太古。它包含了房地產業務，有助穩定其表現。儘管如此，股價18元的國泰市值為700億元，從全年有望超過90億元的盈利看，絕對是值得買入的。

儘管國泰捷報連連，我還沒有要賣掉手上的少量太古的想法。我會等待它今天稍後公佈的業績再作決定。它的盈利表現也許會受到房產價值重估所影響，但這不會改變該公司的本質，而太古的地產業務還是會繼續增長。

這是否會影響到內地的航空股呢？尤其是中國國航(753)？國航的市值為1150億元，比國泰高出不少，但我認為它的獲利不會比國泰高。不過，如果從內地航空情況而言，國航的前景是不錯的。如果從其他航空公司的未來而言，國航的未來則不能說準。

世界各地的航空公司都表現不濟，之前一些領先航空業的公司如泛美航空和其他，都尋求過破產保護。歐洲的航空公司和日本航空公司都經歷過財政困難。即使中國本土的東方航空(670)和南方航空(1055)，自上市錄得的虧損都多於盈利。航空業確實碰不得。

不過一年的盈利不代表什麼，除非之後它的獲利形勢能維持，不然的話我暫時不會考慮購入航空股。但如果各位對航空業信心盡失，也許我會稍微投機一下。

不過，國航畢竟是國家的航空公司，有著中央政府撐腰。但在經歷了08年恐怖的100億元虧損後，其盈利在09年回復至55億元。2010年的情況應該也相類近，算是為其溢價提供了合理的解釋。

不過，如果其股價說得過去的話，那麼太古應該抓緊機會，將較國際性的國泰股份賣給國航。國泰的股價至少能達20元，而實際的交易價甚至能達到25元！這樣一來國泰的市值則為1000億元，跟現時的獲利水平相符。

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