內地加息所引起的市場反應比預期為大,恒指以大成交急挫,短期有機會考驗 22700水平的支持。昨市尾段頗有恐慌氣氛,一些基本因素良好、估值低廉的股份一樣要跌,首長寶佳( 103)就在僅僅 104萬元成交下跌近 4.8%。寶佳業務正進入收成期,但長期為人忽略,估值甚低, PE僅為單位數,股價已跌近支持區,可伺機收集。寶佳主要產銷用於製造子午線輪胎的鋼簾線,亦從事銅及黃銅材料加工及貿易。中國已是汽車大國,去年汽車銷量達 1806.19萬輛,再次成為全球第一。新車落地必有輪胎,舊車亦有換輪胎的需要,寶佳生意不愁。今年內地的買車優惠政策或會撤銷,但中國汽車工業協會預料,汽車銷售增長雖放緩,全年仍會有 10-15%增長。

鋼簾線毛利大增

去年上半年,寶佳營業額大增 96.1%至 8.29億元,盈利有 9120萬元,僅增 6.45%,看似不佳,其實只因上年同期業績有不少水份,包括政府補貼及出售新余鋼鐵 A股的收益,若不計此等特殊收益,去年中期核心溢利達 7813萬元,大升近 7倍,核心業務鋼簾線的表現突飛猛進。期內集團的鋼簾線銷量顯著增長 73.5%至 4.164萬噸,分部毛利大增 2.54倍至 1.59億元。除因銷量上升外,旗下嘉興東方增產帶來經濟規模效益,以及提高生產技術和效率降低成本,也是毛利大增的功臣。期內分部毛利率同比增升 12.7個百分點至 30.8%。旗下的滕州東方期內的生產和銷售數量仍低,主要因為正向子午線輪胎製造商提供各種規格鋼簾線的認證,一旦完成程序,產銷量將大增,提供增長動力。寶佳的銅及黃銅材料加工及貿易業務,去年上半年回復增長,國際銅價已由去年中的每噸 6千餘美元升至逾 1萬美元,相信有利寶佳的經營。預測去年全年寶佳賺 2億元,每股盈利 0.104元, PE僅 7.7倍,而且貨真價實,當中無甚水份。保守估計今年盈利再增 15%, PE將降至 6.6倍,以 10倍 PE計,股價已值 1.20元。買賣策略:候 0.77元或以下買入,暫以 0.90元為目標,跌破 0.70元止蝕。邱古奇

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