整個二月份，截至執筆時的三月四日，港股似乎找不到明顯的方向。當恒指跌至22,500點的低位而市場看起來很脆弱的時候，它又迅速地反彈；相反當升至大約23,500點的高位，看似隨時上破阻力時，它又急速地回落。在22,500至23,500點的波動區間內，很多投資者把市場節奏掌握得比較不錯，所以恒指相關窩輪或牛熊證的投資者應該有不錯的回報。

舉例說明，二月二十四日恒指跌至低位22,575點時，當天恒指牛證街貨量達到三十八億份，而恒指熊證街貨則只有九點三億份；其後恒指升至三月一日的高位23,478點，恒指牛證街貨則已減少至三十億份，而熊證則處於八點三億份的水平(部份被強制收回)。類似的情況在恒指窩輪上亦有出現。雖然整周計，資金不斷進進出出於認購╱認沽或牛╱熊證之間，但實際上累積流入的資金額並不多。截至三月三日的五個交易天，流出恒指認購╱牛證的資金總額約八千萬港元，而流入認沽╱熊證的資金總額則約為九千萬港元。

在徘徊局面下，恒指的各條移動平均線亦糾纏在一起，三月四日恒指收報23,408點，升1.2%；其十天、二十天及五十天線分別位於23,131、23,156及23,441點，波幅走勢會否延續？投資者要特別留意突破局面的出現，並於適當時候順勢而行。如看好恒指後市，可考慮認購證27293，行使價24,100點，將於今年五月到期；引伸波幅21.1%，溢價5.2%，有效槓桿15.5倍。相反如看淡恒指後市，則可考慮價外認沽證27297，行使價22,400點，將於今年五月到期；引伸波幅22.1%，溢價7.2%，有效槓桿11.9倍。

兩手準備順勢而行

個別股份方面，和黃（0013）繼續成為市場的焦點，尤其在股價接近九十港元水平的時候，資金都會積極地流入相關認購證，截至三月三日的五個交易天，和黃的高、低點分別位於92.95港元及87.7港元，而同期流入其相關認購證的資金總額則約有2,950萬港元。截至三月三日，今年流入和黃認購證的資金總額已達6.3億港元。

投資者如看好和黃較長期走勢，可留意長年期貼價認購證28710，行使價91.99港元，將於二○一三年八月到期；引伸波幅約45.0%，有效槓桿約2.4倍，每天時間值損耗只有約0.05%。

投資需備軟硬實力

談點投資理念。在投資市場上，短期價格的波動很多時是決定於投資者的集體行動，一件影響股價的事件本身沒有好壞之分，有的只是眾人解讀後對股票產生的買入╱沽售力量。例如有些時候利率上升被解讀成收緊銀根，股價於是受壓；有些時候又被解讀成經濟前景良好，股價於是受到推動。這些解讀應該不是無的放矢的，只是結果往往令人失望，作為個人投資者，最好的是好好充實自己的分析能力，在自己能力圈內能做的一定要做好，不應圖多，但求要精。這樣的硬實力是引領我們獨立於群眾情緒的重要工具。

有了專業技能遠遠還不夠，近年來，投資行為學愈來愈受重視，因為投資的最大敵人就是自己。要作出獨立而正確的判斷不容易，正確判斷後要堅定不移、冒天下之逆勢地走下去更不容易，因為與群眾一起，貪婪的時候我們會覺得不貪婪（很正常，大家都是這樣做），恐懼的時候覺得這是理所當然，這樣的感覺最安心，最安全，但卻不一定能賺錢。如何具備這種軟實力？天才或者訓練都重要。

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