大行報告，散戶追逐，視為必勝貼士。好短炒，追逐無妨，人多跟飛，每多自我實現。如某大行二三線股分析員，尤好在股價受制阻力時，出報告勁調升目標價，撻爆阻力。好追破頂之徒，一擁而上，股價直飛雲霄。來回幾次得手，人人視之為股海明燈，奔走相告大名，下次出報告，信徒更多，威力更大，自我實現力更高。

睇報告難尋股王

若作戰time-frame，以年來計，欲識股王於草莽微時，看大行報告，則絕對勞而少功。「唔係嘛？大行精英，飽讀詩書，見多識廣，佢哋都會搵唔到未來股王？」無意看輕同行，而全因賣方分析員（sell-side analyst）的「獎勵機制」作祟。

何謂「獎勵機制」？股神拍檔芒格（Charlie T. Munger），曾撰文解釋：聯邦快遞（FedEx）的一段往事，是了解獎勵機制的最佳案例。速遞業成功與否，簡單不過：快而準，交遞妥貼。知易行難，要員工三更半夜，將貨物搬來運去無停手，「睬你都嘥氣！」或放慢手腳，或粗心大意，不一而足。管理層扭盡六壬，軟硬兼施，卻發現不論好言相勸，抑或惡言相向，總有某一環節中棍，好似唔遲唔安樂。

後來有一管理層靈機一觸，作出一項小改變：裝運工不以工時支薪，而是以班次計人工。政策一出，成班人脫胎換骨，真正成為聯邦「快」遞。何解？以往不論效率如何，總之搬足一個鐘，就收一個鐘錢，話之你遲飛早飛，與我何干？最好加班，呃埋OT雙工錢，更是妙不可言。但以班次計工資，最緊要快手搞掂，人工袋袋平安，又可早啲返屋企。「獎勵機制」的小小改變，將「揼波鐘」的誘因消除，快而準則有賞，自然事半功倍，變革水到渠成。

大行日耗千金，養住班賣方分析員，免費派貼士，當然不是善心爆棚，普渡股海迷途散戶，早日得成正果，而是相信「貼士造就成交」。古仔愈多，成交愈多，佣金自然愈多。好公司，真股王，一買就長揸一世，有入無出，無佣金返，強烈推介，想倒自己米乎？此外，市值太低、成交稀疏者，對己無益，少寫為妙。市值大，消息多，公睇好有理、婆睇淡有理，有大量衍生工具的股票，最受大行歡迎。了解「獎勵機制」，你就會明白，自己操作，緣何好在二三線股堆中尋寶——四野無人，跟進者稀，找出長期錯價股票的機會，遠高於大股。

二三線股易尋寶

一旦明白「獎勵機制」，看世事，會通透很多。例如內銀股管理層，真正老闆係阿爺，借錢給地方起廉租房，利微，隨時本不歸，但唔借要捱鞭，就算萬一出事，到時應已退休，與我何干？滙豐（5）收購H.I.，宏利（945）收購John Hancock，前人風光收購，後人咬牙供股，是為前例。政治借貸，輸就write-down幾成，贏就息差一厘，內銀股估值唔低，真係有鬼。

同一道理，自己新開基金，先行舉家重注認購，遠勝萬言說詞。

（客戶持有滙豐相關衍生工具）

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