港股 4連跌，儘管美股表現不錯，也曾經拉動恒指一度上升，但最終在內地股市拖累之下又跌了。上證綜指已跌至 4個月新低，悲觀情緒越來越濃。不過，昨日個別股份的反應倒是很有趣，前日急升的，昨日下跌；前日急跌的，昨日回升，要短炒就得短至即日鮮，持股過夜，風險不小。華潤創業（ 291）宣佈與日本麒麟集團成立合營公司，在內地發展非酒精飲料生意，華創佔 60%股權而麒麟佔 40%，沒有宣佈總投資額，但是一般估計是超過百億元。我相信大部份人對日本麒麟集團的印象應該是麒麟啤酒，不知道原來麒麟也有很不錯的非酒精飲料，午後紅茶就是其中一個很好的品牌。麒麟願意與華創合作，並甘願當小股東，肯定是因為華創有非常完善的銷售網。麒麟有好的產品，但是中國的銷售網絡複雜，不易建立，只好借華創的網絡。過去，美國可口可樂之所以願意付高價收購滙源果汁（ 1886），除了看重滙源的品牌、產品外，也着重滙源的銷售網，在中國搞零售，銷售網非常重要。
搞零售銷售網極重要
舉個例子，人人都知道，青島啤酒（ 168）是一個國際知名的品牌，可是，在很多城市你根本看不到青島啤酒，如果你到過中國東北三省，你會發覺那裏的啤酒市場幾乎被華創旗下的雪花牌啤酒所壟斷，這就是銷售網所發揮的力量。近年來，華創不斷地整合，賣掉思捷環球（ 330）的中國業務給思捷本身，集中力量開發超市、啤酒飲料的生意。不久前收購太平洋咖啡之舉是正確的，我相信華創有能力把咖啡文化帶到中國各地。現在與麒麟合作，推行英式奶茶，也是一種集營銷與文化推廣於一身的行動。目前，華創歷史 PE 26倍，同類的青啤 35倍、康師傅（ 322） 36倍，金威啤酒（ 124）更驚人，達 219倍。看來，華創在內需股中， PE還是相對的低。曾淵滄作者為大學教授
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