投資市場，死傷枕藉。股民驚魂甫定，欲找晦氣，在所當然。元兇何在？最佳線索，莫如誰在跌市中，反而滿載而歸。沽空股票的投機者，被認定製造跌勢，自成眾矢之的。禁絕沽空，似為大義，卻全然捉錯用神，甚至影響市場進化。

首先，要明白兩件事先後發生，未必有因果關係。以一例言之：暴雨忽至，人人慘變落湯雞，而一小店老闆，則趁勢盡賣雨傘，賺了一筆。老闆藉暴雨賺錢，但他與暴雨的形成，毫無關係。即使小店、雨傘並不存在，天要下雨，還是照來不誤。沒有沽空的市場，會否下跌？A股市場直至去年，才有沽空機制，可在之前的○八年，仍然難逃一劫，兼且跌勢領先全球。

經紀擔憂沽空加速股市大跌，所以希望港股禁止沽空。

無沽空亦難逃一跌

其次，有論指沽空增加沽壓，擴大跌幅，損失倍升。細想市場機理，這點也是以偏概全。借貨沽空，困難重重，一來要借到，二來要排隊，成交絕不容易，非如一般買賣。跌市之中的沽壓，更多來自持貨股東，飛身出逃所致。當然，未買者袖手旁觀，買盤減少，也有「責任」。所以同事間常開玩笑：要股票不跌，應該立法禁止「沽貨」，或「禁止證券戶口持有現金」，何用找沽空者出氣？

沽空的確會放大跌幅，但須知沽空常有，而跌市卻非，不是奉旨有賺。買股坐艇，可以束之高閣，來生再見。借貨沽空，一旦中伏，卻是現世便要還，不論股價多高，都要買回，所以也會放大升幅。既然正負相抵，沒有害處，反而有良好副作用：市場流通量上升；長揸股東借出股票，多了一重利息收入。

將沽空訴諸道德，評為「發國難財」，也不盡然。相反，透過沽空，投機者順手清理市場瘀血。例如有些公司，誇大本身業務及盈利，再派高息以穩民心，由於根本沒有現金流，所以會適時配股集資，如是者周而復始。沽空者利之所在，當然先做足功課，才身體力行出手。其行動向市場發出警號，令原股東離場，股價下跌，配股難度增加，最終斷其糧道，公司爆煲，以竟全功。

惡意沽空易被挾死

美國長短倉基金經理David Einhorn，就是此道表表者。他發現聯合資本(Allied Capital)帳目上屢次減值不足，又濫用政府資助中小企的配對貸款，谷大生意、盈利，然後配股派息。可是監管機構愛理不理，惟有自己造淡，再公告天下。當中與公司拳來腳往，相當精采，有興趣可參閱Einhorn著作Fooling Some of the People All of the Time。最終經過六年纏鬥，聯合資本爆廠被收購，Einhorn則將七球美金利潤，捐予慈善機構。○七年照辦煮碗，狙殺雷曼兄弟，馬到功成，一年之內連根拔起。

固然也有散布流言、惡意中傷的沽空者，但就算是實牙實齒，沽空造假的公司，都極易被挾死，何況是攻擊堅實的股份？自然會被市場收拾。整體而言，沽空者有其貢獻，所以一如另一財經書名所言：Don't Blame the Shorts。